如何对多策略作资金管理?(实务做法部分)[程序化要闻]

 

 

问题

「如何对多策略的资金管理?策略组合最佳化模型中如何设定不同的限制条件」

回答

「

这也是一个论坛讲过N次的老问题。

这个问题在讲义的第九章第三节(程式交易如何管理资金)做了简单说明，但至少有3位学员问到同样问题，

甚至问到关于投资组合建构的工具问题(我当年做博论时用Lingo不是MATLAB)以及实务建构问题， 

显然学员中高手如云、卧虎藏龙，我就做较深入的分析。

讲义提到部分我就不回复了。同样的我也以学术观点与实务观点来看…

 

如何管理策略资金呢? 先从实务上的做法看，在Tharp的经典著作「Trade your way to financial freedom」(中译「交易，创造自己的圣盃」)中的第14章「部位规模设定：达成交易目标的关键」提到具体做法， 简略整理如下…

 

「

模型一：

每固定金额支持一单位部位。例如，每10万资金交易1口期货，可推算可以承受的断头风险，好处是部会因为风险过高拒绝交易。

模型二：

适用于股票交易的等价值单位(投资组合每部位价值相等)。将资本化分成不同相等单位，每单位决定可以买多少产品。优点是每单位权数相等，可看出信用扩张程度，缺点是赚钱时，很难增加曝险。此模型为维持部位价值相等，可能会卖掉赚钱的股票买进赔钱的股票，与让获利持续结束亏损的投资原则背道而驰。

模型三：百分率风险模型(组合内部位风险相等)。例如帐户资本50,000希望将最大损失侷限在2.5%帐户淨值(1,250)，以此部位最大风险除以单口契约最大风险(1,000)得到买进1.25口，实际买入1口；使用此模型，每股风险与风险比率相同。若帐户融资额度用尽但产生新讯号，则可(1)不理会新讯号，(2)结束绩效差部位，或(3)每个部位设小。

模型四：价格波动百分率模型(组合内部位价格波动程度相等)。若允许部位每日波动价值为帐户淨值2%(得$1000，此即允许价格波动总值)，除以每口契约的价格波动价值$300，得到3.3口，买进3口。

」

 

至于哪一种好，还是老话一句「用科学分析方法测看看!」。为此，在我指导的一篇论文中，就曾以台指期货资料实证过，

该研究名为「不同资金管理方法运用于技术分析策略模型的实证研究」，论文摘要如下…

 

「

本研究使用2000年至2011年台湾期货交易所共10年以上的台股期货价格资料，作为自建系统回测资料样本，系统另可动态抽换商品，包含金融期、电子期及台湾50期货等，除可无限制扩增技术指标买卖策略外，仍可再大幅扩增更多资金管理方法层次，使本系统回测能力大幅超越一般技术指标与资金管理的范畴，足以作为后续相关研究的系统开发样版。

本研究分别以摆盪型策略及趋势型策略，搭配多种资金管理模式分层分支的架构回测，验证何为适用于大多数交易策略的资金管理模式，何为适用顺势操作或逆势操作的资金管理模式，以及排除对绩效有负面影响的资金管理模式。本研究实证结果显示：

1.规模设定法中，最能明显改善报酬率的为波动度设定法，且原始设计理念即有趋吉避凶的功能，可在承担较小风险或风险等级不增加的情况下，创造较大获利的成绩，故本研究建议可搭配波段操作型的交易策略。

2.规模设定法中，规模设定法中，最具毁灭性的为逢输加倍法，若非对口数作上限控制，将很有可能在交易初期便已亏损殆尽，无论使用何种策略，均应极力避免之，而相反的逢赢加倍法，在往上涨时继续不断放大口数，便很容易在高档反转下杀时，在加倍进场单上，一次赔完前几次的累积盈馀，故同样不建议使用。而固定比例设定法亦有先天性的缺点，其将在获利时加大规模，行情在高档反转易造成大幅亏损；亏损时减量经营，行情在低档反转只持有少量部位，不易重返淨值高峰。

3.若以波动度设定为基础，加码法中较建议使用分批加码，加码时系统也会自动延用波动度设定口数，而不建议另外使用口数递增或递减的金字塔加码法，另外由样本外的结果延伸出另一更新观点 – 本研究建议应自行以月週线作技术分析，于头部疑似形成后，即暂停加码机制，因为事实上在高档无论头部形不形成，都不适合积极大量进出，已非初升段具备大量加码良机可比，结算经常只能以亏损收场，不但降低了胜率及报酬率，也降低了R倍数，若欲加码，最佳应用时机应为走势起始之初。

4.针对盈亏管理法而言，无论行情如何发展，都有负面影响，而有些模式却特别适用在盘整期，如固定点数停利模式，在行情陷入长期盘整期时，设定落袋为安的目标反而是较佳出场方式。

5.亏损时限缩口数的方式，无论对摆盪型或趋势型均有负面影响，主要的原因在于连续亏损后，若不断限缩口数，则在真正突破的那一段行情中，即使有良好绩效，也难以重返淨值高峰。」

」

原文近百页，整理了文献中找得到的资金管理方法，这部分应该具有参考价值，可以省掉许多搜寻时间。

 

行文至此，篇幅又太长了，我只好就这个问题，再切成「实务做法」「学术作法」两部分来谈。